「公开课」第197期| Henry He：通证设计中那些好的、坏的和丑恶的

要点速览：

1.如果比特币没有通证经济的设计，给矿工提供激励来维护分布式账本，比特币是不可能存在的。

2.好的通证设计需要产生通证的需求，但交易所业务很难产生通证需求。没有需求，通证价格会逐渐降低、归零。

3.只有对产品网络、用户激励、用户之间的关系有完全的、彻底的理解，才能产出优秀的设计。

10月14日15:00，SesameOpen联合创始人Henry He做客「火星财经创始学习群」，做了主题为“通证设计基础：那些好的、坏的和丑恶的”的分享，并与轮值群主郭强进行了深度对话。

HenryHe表示，通证设计是非常复杂的，最重要的是，它是反直觉的，需要很多领域的、深刻的知识和技能，到目前为止，真正懂通证经济设计的人凤毛麟角。

在他看来，判断一个通证设计的好坏，最好的方式是从投资人的角度来分析，而通证设计包含三个基本元素：一是激励设计，二是Token的货币政策，三是本地经济。

以下为Henry He分享内容，由火星财经（微信：hxcj24h）整理：

一、通证经济的重要性

通证经济的准确定义，现在市场上还没有共识。但是，它包含所有，影响通证的生成、使用及价值的话题。

通证经济需要好多领域的知识：宏观经济，微观经济，博弈论，市场心理学，行为激励，金融建模和分析，等等。

我们先来探讨一下为什么通证经济很重要。

要完全理解通证经济的重要性，我们需要先对区块链是什么有更准确的理解。Crypto领域内著名的斯坦福教授Dan Boneh用小于10个字描述区块链，“an authenticated data structurethat provides persistence and liveness”。

“authenticated”提供了可验证性；“persistence”提供了永久和不可更改性；“liveness”是说任何人都可以加入。

大家都知道，技术本身是不能产生影响力的。只有使用技术的产品才能创造影响力。所有基于通证的产品，都需要通证经济。不然的话，这些产品是不会工作的。

我希望大家都认识到，通证经济也是一种技术。比特币是第一个，而且也是最受欢迎的区块链应用。我们用它来做案例分析。如果比特币没有通证经济的设计，给矿工提供激励来维护分布式账本，比特币是不可能存在的。

一个区块链应用产品的成功，不仅需要区块链技术，而且也需要通证经济技术。

和中心化的数据库相比，基于区块链的分布式账本，在大多数性能上都是处于下风的。但通证经济是以前在互联网和移动领域不存在的、全新的工具。它才是产生新商业结构和打破现有市场垄断者的真正推动力量。

市场现状是，只有极少数创业者和投资人认识到通证经济的重要性，认识到一个项目要想产生长期的价值，通证经济和区块链技术缺一不可。

通证设计是非常复杂的，最重要的是，它是反直觉的。它需要很多领域的、深刻的知识和技能。到目前为止，真正懂通证经济设计的人凤毛麟角。

这也是为什么今天我愿意来给大家做社区分享。希望通过我的努力，来推动整个crypto行业的发展。

二、FCoin案例分析

为了让大家认识到通证经济的重要性，我用FCoin做案例分析。

FCoin是一个很好的案例。因为它的通证经济设计，使它的日交易量在产品上线几周内达到了170亿美元以上，超过了其他交易所交易量总和的好几倍。但2个月以后，它的日交易量跌了近99%。

从通证经济设计的角度来看，FCoin的交易即挖矿激励设计是非常成功的。这也反映出FCoin团队是数字交易所领域的专家。他们知道，谁应该被激励，如何被激励。

但是FCoin的“80%收入分红”是它们设计的致命错误。通证设计需要考虑到通证的供给、需求和流通性。交易挖矿是增加通证的供给。好的通证设计需要产生通证的需求，但交易所业务很难产生通证需求。没有需求，通证价格会逐渐降低、归零。

FCoin的设计是减少流通性。FCoin用分红的方式来激励通证持有人长期持有，以减少市场上的通证的流通性。但结果适得其反，分红造成价格下降。价格下降，又促使激励机制停止工作，导致日交易量的下降。

FCoin的FT Token的价格，2个月内下降了95%。这是为什么呢？原因是看不见的市场力量。通证可以分为两种，像货币类的通证和像资产类的通证。不同类的通证，它的价格变化是受到不同市场规则的推动，因为分红，FCoin让它的FT Token变成了像资产类的通证。像资产类的通证的价格是由资产的价值来决定的。

我们用Apple的股票做类比。如果Apple每天都分红而且拆股，你可以想象Apple股票的价格和市场反应吗？FCoin的通证设计的结果就是，每天都分红而且拆股。

我做了一个简单的金融模型来分析FT Token价格变化。你们可以看到，3天内价格降了86%。我想通过这个案例，让大家看到，通证经济设计对一个项目的成功起到至关重要的作用。FCoin有机会打败Binance或Huobi，可惜了。

三、通证设计的基本元素

我们接下来探讨通证设计的基本元素。

分析一个通证设计的好坏，最好的方式是从投资人的角度来分析。我指的是，“投资人”不是“投机者”。

从投资人的角度来看，我寻找的Token具有以下属性：

1.这个Token获取了一个巨大的本地经济的价值。这个本地经济是通过一个基于网络的产品创造的。

2.通证经济设计提供了很好的激励机制，来吸引参加者加入产品产生的网络。

3.智能的货币政策为所有的Token持有人，保障和增加价值。

4.生成网络效应，激发产品网络的快速增长，导致Token价值的飞速增长。

我个人只对crypto网络感兴趣。这是因为，通证化的网络产品是革命性的。

第一，它彻底改变了现有的商业模型。它不需要收取中间人费用，所以它会提供最好的经济价值。谁提供最好的经济价值，谁长期来讲就会赢。

第二，它可以用一个比现金还好的工具——Token来激励大家，来加入网络，留在社区里，并一起让网络快速增长。

第三，它把网络的参加者变成了网络的拥有者。因此，在市场开发上也产生了巨大的优势，会使的网络增长的更快。

激励设计是通证经济的设计第一步。

Token是一个完美的金钱激励工具。人是理性的，会因为金钱的激励加入一个产品网络的。

激励机制设计是比较直接了当的，但好的激励设计不容易。因为好的设计需要对目标领域的产品和业务有非常深的理解。设计过程是：1.仔细深入分析业务和产品；2.建立业务目标；3.找出哪些网络的参加者，是达到业务目标的关键；4.设计Token激励细节，来激励这些参加者。

FCoin的“交易即挖矿”是一个很好的激励设计。

1.FCoin的团队是数字交易所的老兵和专家。他们懂业务和产品。

2.一个交易所的业务目标是，“日交易量”。

3.交易人（买家和卖家）是增加日交易量的关键。

4.对交易人来说，减少交易费是一个很好的激励。

Token的货币政策是通证设计的第二步。

Token的货币政策决定了Token的供给、需求和流通性。它直接影响到Token的价格和增值。Token的价值会直接影响到激励机制的有效性，和项目的成败。

不幸的是，有些项目是没有办法成功的设计货币政策的。因此，他们的通证经济不工作，Token价值会下降、归零。

对许多项目来说，Token的供给是远远大于Token的需求的，会导致Token的价格降低。比如社交类的产品，如北美的KIN，或是中国的火牛。

Token用来激励用户的获取和用户的参与。用户的每次行为，都会产生新的Token供给。可是在这类产品中，很难设计出原生的token需求。即使有，也会比Token供给小很多倍。所以，许多已有很多用户的产品做通证化，不一定会比没有用户的的产品成功机会更大。

再比如数据获取的项目，很多AI的项目。他们都声称用户应该拥有他们自己的数据，而不是让大公司拥有，听起来很高大上，但是大多数都会失败，因为通证经济模型不可能工作，Token被用来作为激励工具，来激励用户贡献数据，可是这类产品有一个巨大的问题。在数据达到足够多之前，没有人会付钱买数据。因此没有Token需求。

网络效应是促进网络飞速增长的圣杯。可是产生网络效应是通证经济设计中最难的一个环节。只有对产品网络、用户激励、用户之间的关系有完全的、彻底的理解，才能产出优秀的设计。

我用我的SesameOpen来做案例分析。SesameOpen网络中有三类用户：Consumers，Vendors，Venues。Consumers花钱买东西，Vendors卖东西，Venues是中间代理。

Consumers的激励是低价，Vendors的激励是卖出产品，Venues的激励是挣更多的代理费。更多的Consumers和产品购买，会吸引更多的Vendors；更多的产品和收入，会吸引更多的Venues；更多的venues和产品，又会吸引更多的Consumers。

这里有很强的网络效应。在SesameOpen网络中，Consumers是应该被激励的。他们的加入会开启良性循环的过程。我们设计Token奖励来产生，用户需要的低价，从而产生促进网络飞速增长的网络效应。

最后一个通证经济设计的因素是本地经济。这个话题比较抽象，我就简单讲一下：第一，大家要认识到，本地经济的大小，决定了Token的市值的大小；第二，好的通证经济设计，应该让Token获取，越多越好的本地经济；第三，好的通证经济设计，可以增加Token的用途，从而来增加本地经济的规模。

问答环节：

Q1:你刚才提到不是什么领域都适合通证经济，这该怎么理解？

A1:主要原因是没有可以工作的Token模型让Token转起来。回购、分红等设计是增加Token需求，减少Token的流通量，思路是对的，但它有副作用，产生了其他的激励。

Q2:除了电商，还有什么领域可以使用通证模型？

A2:Prediction Market有好的设计，TCR的模型也会工作
Henry (Haixiang) He:TCR - token curated registry。矿池应该比较容易，人力资源要看设计，分享经济可以，但要找对激励机制的设计，要不然网络起不来。

Q3:你怎么看STO？

A3:STO范围很广。如果是实体财产，如房地产，STO会提供以前没有的好处。
Particial Ownership会增加买方市场，但如果STO为了创业公司融资，通过美国SEC的希望不大。SEC是会保护小的投资人的。如国一个公司可以STO，条件一定至少合IPO一样，多数创业公司是达不到IPO要求的，价值应该是市场决定的。

Q4:你觉得未来多久能出现下一个比特币规模的通证经济体？

A4：比特币规模的通证经济体有好多。我们去中心化电商协议就比现在的比特币规模大，但是这些经济体需要时间去增长。

再分享一下，crypto的速度比internet要快3-5倍。

问大家一个问题，你们知道现在ETH每天的query数量吗？我还没见过人猜对，是7B/day，而ETH只有3年历史。

嘉宾简介

HenryHe / SesameOpen联合创始人

SesameOpen是一个支持可扩展去中心化交易的协议，前Google员工，沃顿商学院MBA，通证经济学相关主题的作者和演讲者，拥有8项专利的网络/知识产权安全专家，为区块链领域注入了多年的技术积累和业务洞察力。对话发起人

对话发起人

郭强 / BUMO联合创始人

传统技术早期投资人，区块链早期实践者、投资人。曾任世纪互联副总裁，战略创新业务负责人，国际广播电台CIBN副总裁，发改委战略新兴产业基金亦庄互联合伙人，早期互联网瀛海威、四通利方的参与者，清华大学i-center驻校导师。

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